导语：进入12月以来，比特币价格仿佛被施了“定身咒”，持续在85,000至90,000美元区间内窄幅震荡。当美股屡创新高、黄金价格刷新历史纪录之际，比特币的“原地踏步”让不少投资者感到困惑与焦虑。据市场分析，这一切的背后，是高达270亿美元的年末期权即将到期所带来的巨大影响，一场决定年末乃至明年初走势的关键战役，已然拉开序幕。
核心观点：分析师指出，比特币长达数周的横盘整理，其根本原因在于期权做市商为对冲风险而进行的动态买卖操作，这在衍生品领域被称为“伽马（Gamma）挤压”效应。具体而言，在85,000美元附近有大量看跌期权（Put）的伽马，迫使做市商在价格下跌时买入比特币以对冲风险，从而形成强力支撑；而在90,000美元附近，则存在大量看涨期权（Call）的伽马，做市商会在价格上涨时卖出，形成强大阻力。这一系列由对冲需求驱动的机械式买卖，而非市场真实多空信念，共同构筑了当前的震荡区间。
市场背景分析：值得注意的是，这种由期权主导的“平静期”即将迎来剧变。根据数据，价值约270亿美元的比特币期权将于12月26日集中到期，其中Deribit交易所的未平仓合约将有一半以上到期。更关键的是，此次到期呈现出强烈的看涨倾向：看跌看涨比率（Put-Call Ratio）仅为0.38，这意味着市场上的看涨期权数量几乎是看跌期权的三倍。此外，大部分未平仓合约的执行价集中在100,000至116,000美元的上方区间。
期权到期后，做市商为对冲“伽马”和“德尔塔（Delta）”风险而进行的频繁买卖行为将大幅减少，市场波动性被压制的“枷锁”将被解除。根据期权市场的“最大痛点”理论，在到期时让最多期权买家蒙受损失的价位是市场潜在的目标之一，但当前强烈的看涨结构使得价格向上突破至95,000美元中段，成为比跌破85,000美元更有可能的结局。投资者应关注，随着宏观环境和风险资产配置转向对加密货币更为有利，一旦突破当前区间，上行动能可能被显著释放。
结尾预测：综合来看，年末的这场大规模期权到期，不仅是比特币突破当前僵局的关键催化剂，也可能为2026年初的行情定下基调。随着“伽马挤压”效应的消退，市场将回归由基本面、资金流和宏观情绪驱动的逻辑。尽管短期波动可能加剧，但期权市场的结构暗示，向上突破并测试更高阻力位的可能性正在增加。对于投资者而言，在密切关注26日到期结果的同时，也应准备好应对波动性回归后的市场新阶段。加密货币市场正站在一个重要的技术性与结构性节点上，其后续走向值得每一位市场参与者高度警惕。
