当黄金价格相对于美国货币供应量（M2SL）衡量时，它正挑战着一个关键阻力区域——这一水平上次出现是在2011年以及1970年代初期，并且仅在1970年代末期的飙升中被决定性突破。与此同时，被誉为“数字黄金”的比特币（BTC）正在回测一个关键支撑位，该位置接近今年4月“关税恐慌”时期的低点，同时也标志着2024年3月的前一周期高点。

具体来看，黄金目前正处于一个关键节点。相对于美国货币供应量，其价格测试了自2011年以来未曾触及、且自1970年代以来未被超越的水平。回顾历史，在1970年代，黄金价格在数年间上涨超过两倍，达到当时每盎司700美元的历史记录。如今，黄金价格已攀升至每盎司约4,500美元，而2011年时仅为1,800美元。当将其价格与代表美国经济中流通美元总存量（包括现金、银行存款和流动性储蓄）的货币供应量进行对比时，金价已达到一个历史上长期扮演主要阻力区的水平。

今年以来，这种贵金属价格已飙升70%。这与比特币（BTC）的表现形成鲜明对比，后者同期下跌约10%。尽管如此，在每个周期中，比特币相对于美国货币供应量仍在不断创出新高。当前比特币测试的支撑位，同时也正是2024年3月的前一周期高点。

尽管2025年在监管和机构采用方面取得了进展，但第一层（L1）代币整体表现不佳。结构性进展与停滞的价格走势形成了鲜明对比：大多数主要生态系统实现了机构里程碑并提升了总锁定价值（TVL），然而多数大型Layer-1代币的年终回报率为负或持平。

本报告分析了网络使用量与代币表现之间的结构性脱钩。我们审视了10个主要区块链生态系统，探讨了协议收入与应用收入的对比、关键生态叙事、以及驱动估值变化的机制。以下是定义这些主要区块链的关键趋势。

（注：原文中加密货币价格数据部分为重复列表，已整合核心信息。深度伪原创在忠实于原文数据和核心观点的基础上，对表述逻辑、段落结构和行业术语进行了重组与优化，使其更符合中文行业资讯的阅读习惯与分析深度。）