在近期比特币价格经历36%的深度回调之际，一项关键链上指标却逆势创下历史新高——比特币的“实现市值”已突破1.125万亿美元大关。这一现象引发了市场对传统四年周期理论的重新审视，多位分析师认为，当前宏观背景的支撑力度被严重低估。
实现市值作为衡量比特币实际资本流入的核心指标，其计算方式基于每枚比特币最后一次链上移动时的价格，而非实时市场价格。这使得它能够更真实地反映长期持有者的成本基础与资金沉淀情况。Glassnode数据显示，尽管比特币价格自10月历史高点已回调36%，但实现市值仍持续攀升，近期在1.125万亿美元区间企稳。类似的技术形态曾在2025年4月的“关税震荡”期间出现，当时比特币在触及76,000美元低点后迅速反弹并再创新高。
与2022年熊市形成鲜明对比的是，当时实现市值从约4700亿美元骤降至3850亿美元，反映出投资者大规模止损离场。而当前市场并未出现这种恐慌性抛售迹象，表明长期持有者依然坚定。
Bitwise欧洲研究主管安德烈·德拉戈什在接受CoinDesk专访时指出，比特币可能在2026年突破传统四年周期的框架束缚。他认为，全球经济的韧性增长与美联储持续的降息政策，将共同推动收益率曲线陡峭化并扩大市场流动性，这些因素可能削弱美元地位，而历史表明这种环境对比特币极为有利。
“在我看来，比特币对当前宏观背景的定价严重不足，这种程度的低估上次出现在新冠疫情衰退和FTX崩盘期间，”德拉戈什强调，“尽管美国经济未见衰退迹象且增长数据正在重新加速。”
值得注意的是，周四早间公布的远低于预期的通胀数据曾短暂提振市场，但比特币价格随后回落至86,000美元附近，完全回吐了CPI数据带来的涨幅。这种波动性与实现市值的稳健表现形成微妙反差，暗示市场可能正在酝酿新的结构性变化。
随着实现市值这道“万亿防线”的建立，比特币是否真能打破四年周期的历史规律？2026年的市场或将给出颠覆性的答案。
