进入2026年，加密货币市场在宏观政策与行业周期双重作用下暗流涌动。据华尔街巨头摩根大通最新报告披露，比特币网络算力在去年12月出现了连续第二个月的下滑，同时矿工盈利能力持续萎缩，引发了市场对矿业健康状况的广泛关注。这一系列数据背后，是否预示着加密矿业格局正在发生深刻变化？
摩根大通分析师Reginald Smith和Charles Pearce在报告中指出，作为行业竞争强度关键指标的月度平均网络算力，在12月环比下降30 EH/s（约-3%），至平均1,045 EH/s。值得注意的是，矿工盈利能力同步走低。据估算，上月矿工每日每EH/s的区块奖励收入平均为38,700美元，较11月下降7%，同比更是大幅下滑32%，创下有记录以来的最低水平。每日区块奖励毛利润也环比下降9%，至每EH/s 17,100美元。
此次算力与盈利能力的双降，发生在2025年美股上市矿企市值整体飙升73%至480亿美元的行业高光背景之下。市场分析认为，这反映了加密矿业正从2025年的资本扩张热潮，进入一个以效率优化和成本控制为核心的新阶段。算力增长的放缓，可能意味着部分高成本矿工在盈利压力下正逐步退出或缩减运营规模，行业竞争出现暂时性缓和迹象。
尽管行业整体面临短期逆风，但个体表现分化显著。在摩根大通追踪的14家美国上市比特币矿企及数据中心运营商中，Hut 8 (HUT) 在12月表现最佳，上涨2%；而CleanSpark (CLSK)则表现不佳，下跌33%。纵观2025年全年，有9家公司的股价表现超越了比特币本身，其中以IREN (IREN) 和 Cipher Mining (CIFR) 为首。这表明，在行业周期性调整中，具备高效运营能力、低成本优势或独特商业模式的企业，依然能获得市场青睐。
展望未来，分析师指出，投资者应密切关注即将到来的比特币减半事件（尽管原文未提及，但这是行业核心叙事）与全球能源价格波动对矿业成本的持续影响。算力增长的放缓若持续，可能有助于头部矿企巩固市场份额，并推动行业进行新一轮的技术整合与效率升级。同时，传统金融机构如高盛对Coinbase等加密公司的评级调整，也显示出华尔街正以更精细化的视角审视加密生态。综合来看，2026年的加密矿业或将告别野蛮生长，进入一个“强者恒强”、更注重可持续性与财务健康度的新周期。
