导语：2026年初，华尔街巨头高盛(Goldman Sachs)的一份最新研究报告，为加密货币及券商行业投下了一颗“风向标”。该行宣布将美国最大加密交易所Coinbase评级上调至“买入”，同时将社交交易平台eToro评级下调至“中性”。这一“一升一降”的背后，反映了机构如何看待未来传统金融与加密领域融合的竞争格局与投资逻辑。
核心观点与数据：高盛“选择性看好”，Coinbase目标价看至303美元
据市场分析，高盛在报告中明确表示，对2026年的券商和加密公司持“选择性看好”态度。其核心逻辑在于坚韧的零售交易环境以及持续的监管进展，将为行业增长提供支撑。具体操作上，由分析师詹姆斯·亚罗(James Yaro)领导的团队将Coinbase(COIN)的评级从“中性”上调至“买入”，并将其目标股价从294美元大幅提升至303美元，这意味着该行认为Coinbase仍有超过30%的上涨空间。报告发布后，COIN股价在盘前交易中应声上涨超过4%。
另一方面，高盛将eToro(ETOR)的评级从“买入”下调至“中性”，目标价从48美元削减至39美元。报告指出，尽管eToro仍保持健康增长，但其核心市场和产品面临的竞争正在加剧，这可能导致客户获取成本上升、定价压力增大，并影响其在美国市场的扩张计划。消息公布后，ETOR股价在盘前下跌约1.2%。
市场背景分析：融合、竞争与结构性增长
分析师指出，2026年，传统零售经纪业务与加密交易的融合预计将持续深化，这将驱动竞争加剧，并可能影响市场份额和产品定价。对于获得青睐的Coinbase，高盛认为其规模和品牌实力是驱动其收入增长超越同行、获取市场份额的关键。亚罗预测，到2027年，Coinbase的营收复合年增长率(CAGR)将达到12%，远高于同行平均8%的水平，这得益于其行业领先的客户获取成本。
值得注意的是，报告还强调了Coinbase近期在经纪、银行、财富管理和代币化等领域的一系列产品发布，认为这些举措提升了公司的竞争力，并使其能够在结构性增长领域（如预测市场）扩大规模。同时，高盛看好Coinbase不断扩张的订阅和服务业务，该业务目前已占其总收入的约40%。随着加密货币用例从交易向更广阔领域拓展，这项业务有望稳步增长，并降低公司盈利的波动性。
除了Coinbase，高盛团队维持了对Robinhood(HOOD)、Interactive Brokers(IBKR)和Figure Technology(FIGR)的“买入”评级，显示出其对多元化金融服务商在加密浪潮中角色的持续关注。
结尾预测：分化与整合将成为未来主旋律
高盛此次的评级调整，清晰地传递出一个信号：在传统金融与加密世界加速融合的2026年，市场将不再是普涨行情，而是进入一个“强者恒强”、精细化竞争的新阶段。投资者应关注那些具备强大品牌、规模效应和多元化收入结构的头部平台，它们更有可能在激烈的竞争中巩固优势，并受益于监管明晰化带来的市场扩容。同时，对于业务模式单一、面临激烈价格战的公司，其增长路径可能面临更多挑战。未来一年，行业内的并购整合与战略合作或将变得更加频繁，以应对不断变化的竞争格局。
