导语：近期，比特币价格在8.8万美元附近震荡，市场情绪陷入胶着。然而，一项关键指标却发出截然不同的信号。CryptoQuant研究主管胡里奥·莫雷诺（Julio Moreno）依据其独创的“牛市评分指数”指出，比特币可能已悄然进入熊市周期长达两个月。更令人关注的是，他基于历史数据和已实现价格模型预测，比特币此轮熊市的底部可能在2026年触及5.6万至6万美元区间。这一观点与许多看好2026年行情的分析师预测相左，引发了市场对周期演变的深度思考。
核心观点与数据：莫雷诺在近期访谈中透露，其用于衡量市场健康状况的“牛市评分指数”早在去年11月初就已转为看跌，且至今未恢复。该指数综合了网络活跃度、投资者盈利情况、比特币需求及流动性等多维度指标，评分范围从0到100。他指出，根据比特币的一年期移动平均线等指标判断，熊市可能已经持续了约两个月。回顾2025年，比特币年初价格约为9.3万美元，在10月曾创下126,080美元的历史新高，但年末收盘价却低于年初水平，这一走势本身已暗藏玄机。
市场背景与深度分析：莫雷诺预测底部的主要依据是“已实现价格”（Realized Price），即所有比特币持有者购买其比特币的平均成本价。历史规律显示，在牛市期间，市场价格会大幅偏离已实现价格向上运行；而在熊市中，价格往往会回落至该水平附近寻找支撑，这可以被视为熊市底部的“基准预期”。若从历史高点126,080美元跌至56,000美元，跌幅约为55%。值得注意的是，莫雷诺认为这一跌幅相较于以往熊市70%-80%的暴跌“更为温和”，可视作一个积极信号。同时，他对比了当前市场与2022年熊市的不同：本次尚未出现类似Terra、Celsius或FTX级别的行业巨头暴雷事件，市场结构因大型机构定期积累、更庞大的交易者基础以及更可靠的项目而显得相对稳定。这或许意味着本轮周期调整的剧烈程度和破坏性将低于以往。
结尾预测与投资者启示：综合来看，尽管短期价格走势扑朔迷离，但量化指标与周期模型正在提示风险。如果莫雷诺的预测成真，市场可能将经历一段时间的盘整与下行。对于投资者而言，应重点关注比特币价格是否会在未来向已实现价格靠拢，以及市场流动性、机构持仓等关键指标的变化。历史虽会重演但不会简单重复，本轮周期因机构深度参与和监管框架逐步清晰而呈现新特征。在波动中保持理性，在趋势未明前做好风险管理，或许是穿越牛熊的关键。
