在加密货币市场波动与AI算力需求激增的双重背景下，比特币矿业公司的转型正成为华尔街关注的新焦点。近日，知名投行Keefe， Bruyette & Woods（KBW）发布重磅报告，将比特币矿企TeraWulf的评级上调至“跑赢大盘”，并将其目标股价从9.50美元大幅提升至24美元，涨幅超过150%。这一乐观预测的背后，是矿企向高性能计算（HPC）和人工智能（AI）基础设施租赁的战略转型，分析师指出，市场可能尚未完全消化这一重大业务结构转变的潜力。
核心观点与数据：投行大幅上调评级，看好混合业务模式
据市场分析，KBW此次评级调整的核心依据，在于投资者可能低估了TeraWulf在2026-2027年间，其业务组合从比特币挖矿向HPC租赁转变的规模与速度。报告特别指出，公司至2027年净646兆瓦的可见HPC租赁渠道，将成为强劲的增长催化剂。值得注意的是，KBW预计，现有的租赁协议将驱动公司2025至2027年的息税折旧摊销前利润（EBITDA）实现高达505%的复合年增长率，并使税前投资回报率（ROIC）出现积极拐点。截至报告发布时，TeraWulf股价报11.46美元，在过去24小时内上涨约2.8%。
市场背景分析：矿业转型求生，AI与HPC成关键赛道
当前，比特币挖矿行业正面临2026年比特币减半带来的潜在利润率压力，寻求多元化收入来源已成为行业共识。TeraWulf的“AI-HPC”联合战略正是这一趋势的缩影。除了传统的挖矿业务，公司正积极利用其庞大的数据中心基础设施，切入AI算力租赁这一高增长市场。例如，公司在10月宣布了价值32亿美元的数据中心扩建协议，并与AI基础设施提供商Fluidstack签署了三份总价值高达67亿美元的租赁合同。这一系列动作为其盈利前景提供了坚实支撑。同期，其他主要矿企表现分化：MARA Holdings股价下跌约2.4%，而Riot Platforms则微涨0.8%。
结尾预测：估值有望重估，投资者应关注业务执行进展
展望未来，随着AI算力需求持续爆发，成功向HPC/AI基础设施服务商转型的矿企，其估值逻辑可能从传统的周期股向成长股切换。KBW报告强调，基于其对2027年EBITDA的“华尔街最高预期”，TeraWulf当前的估值倍数（3.8倍企业价值/EBITDA）存在扩张空间。投资者应密切关注此类公司战略转型的实际执行进度、合同履约能力以及比特币价格波动对整体现金流的影响。在加密市场与科技浪潮的交汇点，那些能够灵活调整业务重心的矿业公司，或将在下一轮行业洗牌中占据先机。
