导语：进入2026年，加密市场一个引人注目的现象浮出水面：被誉为“比特币巨鲸”的上市公司MicroStrategy（MSTR），其股价竟遭遇了自2020年采纳比特币战略以来的首次“六连阴”。值得注意的是，这一持续下跌发生在公司仍在持续加仓比特币的背景下，与比特币及纳斯达克指数的走势形成显著背离，引发了市场对其“比特币杠杆”策略有效性的新思考。
核心数据揭示异常走势
据加密分析师Chris Millas于1月1日分享的数据显示，MicroStrategy股价在2025年下半年经历了前所未有的连续六个月下跌。具体来看，其月度跌幅在8月达到16.78%，10月为16.36%，而11月的暴跌更是高达34.26%，12月继续下挫14.24%。截至2025年12月31日，该股收于151.95美元，过去六个月累计下跌59.30%，全年跌幅达49.35%。
市场背景：历史模式被打破，背离信号凸显
分析师指出，此次连跌的“持续性”尤其值得关注。回顾历史，即使在2022年的熊市中，MicroStrategy股价在经历大幅单月下跌后，通常会在数月内迎来超过40%的强势反弹。然而，2025年下半年的下跌却缺乏任何类似的“救济性反弹”，这打破了以往的历史模式，暗示市场可能正在进行一次更深刻、更持久的价值重估。
更令人玩味的是，这种疲软表现与两大关键参照物的走势形成了鲜明对比：
1. 与比特币脱钩：在MSTR股价暴跌期间，比特币展现出更强的韧性。截至2026年1月1日，比特币价格约为87,879美元，过去六个月跌幅为27.36%，远小于MSTR近60%的跌幅。这表明，市场可能不再简单地将MSTR视为纯粹的比特币代理投资工具。
2. 与科技股大势背离：作为纳斯达克100指数成分股，MicroStrategy在2025年全年股价表现严重跑输大盘。同期，纳斯达克100指数上涨了20.17%，这一巨大反差凸显了其面临的特殊压力。
“越跌越买”策略遭遇市场审视
尤为矛盾的是，股价的持续下滑并未阻止MicroStrategy增持比特币的步伐。公司执行主席Michael Saylor于2025年12月29日宣布，再次以约1.088亿美元购入1,229枚BTC。截至12月28日，公司总计持有672,497枚比特币，总成本约504.4亿美元。这种“越跌越买”的坚定策略与资本市场的冷淡反应并存，促使投资者重新评估其高杠杆、高负债持有比特币的商业模式所蕴含的潜在风险。
结尾预测：信仰与估值的天平将如何倾斜？
MicroStrategy的股价六连跌，标志着一个关键转折点。市场分析认为，这或许反映了投资者在加密市场新阶段下的复杂心态：一方面认可比特币的长期价值存储属性，另一方面则对公司股票相对于其比特币资产净值（NAV）的长期高溢价，以及其业务模式对BTC价格的高度敏感性感到担忧。投资者应关注，未来若比特币价格进入横盘或温和上涨周期，MicroStrategy股价能否修复与BTC的关联性，将是检验其“比特币战略”估值逻辑是否依然稳固的关键。这场“信仰”与“估值”的拉锯战，其结果将深刻影响其他考虑将加密货币纳入资产负债表的上市公司。
