在2025年的去中心化金融（DeFi）生态中，一个趋势正变得愈发清晰：现实世界资产（RWA）协议正从边缘走向核心。据DefiLlama数据显示，RWA协议的总锁仓价值（TVL）已超越去中心化交易所（DEXs），成为DeFi领域第五大类别，TVL从2024年第四季度的约120亿美元攀升至约170亿美元。值得注意的是，在今年年初，RWA甚至还未跻身前十。这一迅猛增长标志着代币化国债、私人信贷和大宗商品等资产，正快速成为链上金融基础设施的关键组成部分。
核心驱动力：机构需求与高利率环境下的收益追逐
Kronos Research的首席投资官Vincent Liu向Cointelegraph指出，RWA的增长主要由“资产负债表激励而非实验”驱动。长期较高的利率环境，使得代币化国债和私人信贷作为链上生息资产变得极具吸引力。同时，监管环境的日益清晰，为机构配置者降低了参与门槛。分析师指出，今年早些时候，不含稳定币的RWA市场规模已增长至约240亿美元，其中私人信贷和代币化国债是主要增长引擎，而以太坊则成为链上债务和基金结构的主导公共结算层。
市场格局：以太坊主导与多链并行发展
纵观2025年，RWA市场仍主要集中于以太坊上的一小部分大型发行方和载体。然而，RWA.xyz数据显示，第二梯队网络正在崛起，包括BNB Chain、Avalanche、Solana、Polygon和Arbitrum，各自在公链RWA价值中占据了低至中个位数的市场份额。与此同时，以Canton Network为代表的许可制基础设施已成为主要的机构枢纽，占据了超过90%的市场份额。它在一个保护隐私、受监管的环境中托管大型RWA项目，并能接入DeFi的数据和流动性通道。
关键产品与未来展望：从TVL竞赛到生态整合
代币化美国国债仍是当前的“门户产品”。由贝莱德美元机构数字流动性基金（BUIDL）、Circle的USYC、富兰克林邓普顿的BENJI、Ondo的OUSG等平台推动，整个代币化国债板块的规模在12月已突破数十亿美元大关。投资者应关注，黄金和白银价格的上涨也为RWA交易注入了新动力，推动更多资金流向代币化大宗商品。近期数据显示，代币化大宗商品市值已接近40亿美元，主要由Tether Gold和Paxos Gold等黄金产品引领。
结尾预测：2026年关注点将从规模转向应用深度
Vincent Liu认为，当前的限制“已不再是代币化本身，而是流动性以及与 TradFi（传统金融）的整合”。他预测，2026年的注意力应从“头条TVL数据”转向“控制权、使用情况、发行方归属、RWA作为抵押品的部署场所以及二级市场流动性的捕获场所”。随着黄金和白银价格突破新高，“行为验证”效应将凸显——价格上涨吸引更多发行，进而吸引流动性，最终推动采用超越纯粹的收益叙事。这意味着，RWA赛道将从规模扩张阶段，进入生态深度融合与价值验证的新阶段。
