导语：随着加密货币市场结束2025年的狂热，一个曾被寄予厚望的赛道正面临严峻挑战。据Cointelegraph报道，多位行业高管发出警告：大量数字资产国债公司可能在2026年难以为继，整个行业或将迎来一场残酷的洗牌。这不仅关乎企业生死，更牵动着无数投资者的神经。

核心观点与数据：加密收益平台MoreMarkets联合创始人兼首席执行官Altan Tutar直言不讳地指出：“进入下一年，我认为DATs的前景看起来有些黯淡。”他预测，大多数比特币国债公司将与其他DATs一同消失。这一悲观论调并非空穴来风。比特币平台Solv Protocol联合创始人Ryan Chow提供的数据显示，仅2025年上半年，购买并持有比特币的公司数量就从70家激增至超过130家。市场在极速膨胀后，正面临增长瓶颈与价值考验。

市场背景与危机根源分析：2025年，大量DATs公司涌现，旨在为华尔街投资者提供进入加密货币市场的新通道。在比特币于10月冲顶时，随着重量级投资者注入数十亿美元，许多公司的股价曾一路飙升。然而，随后的广泛市场下跌严重打击了它们的估值。分析师指出，问题的核心在于许多DATs的商业模式存在缺陷。Tutar强调，专注于山寨币的加密国债“将首先出局”，因为它们无法维持公司市值高于其加密资产持有价值（即关键指标mNAV）。他怀疑，即便是以太坊、Solana和XRP等大型资产的旗舰DATs，也将很快步其后尘。

值得注意的是，行业内部已开始反思。Ryan Chow批评，那些表现最差、不得不抛售加密资产以覆盖运营成本的DATs，往往是那些“将资产积累当作营销叙事，却没有一个合适的国债框架来支撑”的公司。他呼吁：“该模式需要从投机转向结构化的财务管理。”稳定币发行商First Digital的首席执行官Vincent Chok也补充道，成功的比特币国债公司需具备“审慎的资产配置策略、运营流动性，并将比特币仅视为其财务计划的一个组成部分”。

竞争格局与未来出路：除了内部模式问题，DATs还面临来自外部的强劲竞争。Chok指出，投资者正转向加密货币交易所交易基金作为获取数字资产“受监管价格敞口”的便捷途径。特别是在美国监管机构放宽了提供收益产品的规则后，资产管理公司推出的包含质押回报的ETF产品，已成为DATs的主要竞争对手。在此背景下，投资者应关注那些能够提供额外价值的公司。Tutar认为，最有可能胜出的加密资产购买公司，是那些除了持有大量资产外，还能提供“为其持有资产带来强劲、持续回报，并将收益传递给利益相关者”的产品的公司。Chow也赞同，2025年获得最大成功的DATs，正是那些使用“链上工具产生可持续收益，或在市场下跌期间抵押资产以获得流动性”的公司。

结尾预测：综合多位高管的观点，2026年对于数字资产国债行业而言，将是一个“大浪淘沙”的关键年份。纯粹的资产持有模式已不再具备竞争力，行业整合势在必行。未来能够存活并发展的DATs，必然是那些将比特币等加密资产视为“数字资本”，并能在透明、创收的系统中进行主动管理，将其纳入更广泛收益策略的机构。这场即将到来的洗牌，或将重塑加密资产与传统金融结合的路径，为下一轮周期奠定更健康的基础。